Российский рынок слияний и поглощений (M&A) с 2022 года сталкивается с серьезными испытаниями и вынужден адаптироваться к стремительно изменяющимся условиям экономической и геополитической обстановки. На фоне крайне нестабильной геополитической ситуации, беспрецедентных ограничений экономического характера (санкций и контрсанкций), а также массового оттока иностранных инвестиций российский рынок M&A и подходы к структурированию сделок претерпели существенные изменения. Об основных подходах к структурированию сделок в 2025 году читайте далее в материале.

В статье рассматриваются следующие вопросы:

• Факторы, повлиявшие на изменение подходов к структурированию сделок
• Влияние налоговой реформы на структурирование сделок
• Сделки M&A в условиях дорогого финансирования
• Структурирование сделок на фоне санкционного давления
• Трудности, связанные с оценкой приобретаемого актива

Факторы, повлиявшие на изменение подходов к структурированию сделок 

Можно выделить следующие этапы развития российского рынка M&A после 2022 года:

• первый этап (2022-й — начало 2024 года) — массовая продажа иностранными инвесторами российских активов, способствовавшая процессам локализации рынка и консолидации ряда отраслей; и
• второй этап (середина 2024-го — II квартал 2025 года) — логическое завершение «исхода» иностранных инвесторов, осложненное возросшим регуляторным давлением, а также ужесточением кредитно-денежной политики Банка России, направленной на борьбу с инфляцией, рост числа локальных сделок с проблемными активами, проектов по реструктуризации задолженности, а также продаже непрофильных активов крупными игроками, включая банковские экосистемы

Несмотря на существенно снизившийся объем сделок, к 2024 году их количество восстановилось до показателей 2021 года. Общая позитивная динамика роста количественного показателя совершаемых сделок может косвенно свидетельствовать о том, что в перспективе и объем совершаемых сделок восстановится до прежних значений. Однако, согласно результатам исследования Б1, большинство экспертов ожидают существенного роста рынка M&A не ранее окончания III квартала 2025 года (при оптимистичном сценарии).

Анализ динамики рынка M&A за первую половину 2025 года демонстрирует следующие тенденции: число и средний чек сделок продолжили постепенный рост, а объемы сделок приближаются к значениям конца 2021 года, что свидетельствует об адаптации рынка к изменениям экономической и геополитической обстановки. Трансграничные операции остались единичными и преимущественно были структурированы в рамках дружественного для российского правопорядка контура.

К основным факторам, оказывающим наибольшее влияние на M&A-активность и подходы к структурированию сделок в 2025 году, относятся:

• Все еще высокая ключевая ставка Банка России, ограничивающая доступность финансирования как для целей приобретения активов, так и для поддержания их «качества»
• Продолжающееся санкционное и контрсанкционное регуляторное давление
• Растущая доля проблемных активов в ряде отраслей (угольная промышленность, девелопмент и т.п.)
• Крайне высокий уровень геополитической неопределенности
• Вступившая в силу налоговая реформа
• Высокая скорость изменения нормативного регулирования M&A-процессов и связанный с этим повышенный риск-потенциал выставляемых на продажу активов
• Большое число сложных корпоративных структур с непрозрачными цепочками владения
• Усиление роли государства в сделках M&A

* Полная версия статьи доступна по подписке.